3000点：起点还是终点     沪深股市7月“开门红”，上证指数时隔一年多重新攀上3000点大关。 　　在去年的熊市惨跌之中，沪市于6月12日“失守”3000点，直至10月28日创下1664．93点的低点，一度累计跌幅高达72．81％。随着超市采取一系列刺激经济的举措，股市提前走出调整的底部，7月1日收盘报于3008．15点，累计反弹达80．68％。再看深市，反弹的力度更大，深证成指累计上涨了112．45％。就全球股市而言，A股市场今年上半年的涨幅居首，与中国经济增长率一样让人惊叹不已。 　　3000点是一个十分敏感的位置。一是3000点处于6124点跌下来的“半山腰”；二是沪市去年6月上旬在3000点上方留有跳低缺口，即3200点至3310点。去年6月10日，央行宣布存款准备金率上调1个百分点，升至17．5％的历史高位，A股市场随之大跌，前后出现“十连阴”。如今货币政策转向，使股市迎来难得的流动性充裕。正是“不差钱”的能量，把上证指数推上了3000点大关。 　　在这个敏感位置，市场很容易出现分歧，并产生3000点是牛市起点还是反弹终点的争议。7月份的不确定因素较多，或导致股票行情
震荡加剧，甚至在3000点附近展开“拉锯战”。 　　其一，A股市场将迎来限售股解禁“洪峰”。统计显示，7月份将有123家公司的1876．15亿股限售流通股解禁上市，比今年前6个月1171．34亿股的总解禁量还要多出704．81亿股，是股改以来单月最大解禁额度。股指现已反弹80％，一旦获利回吐，势必增强解禁股的抛售意愿。 　　其二，半年报业绩面临考验。当前股市反弹的支撑是经济复苏预期，最终需要靠上市公司用业绩来“兑现”，否则，股市上涨堆砌太多泡沫。有一种观点认为，股指上涨八成，但整体业绩并未提升，只是估值的提升。倘若半年报中看不到环比表现良好，尤其是一些被寄予厚望的公司“大跌眼镜”，对股市持续反弹将不是好事。 　　其三，管理层的态度十分关键。此前对股市走熊，管理层采取了一系列维稳的措施，包括下调印花税等。随着股指反弹站上3000点，以及IPO融资顺利恢复，投资者将更关心管理层的态度。其中，最重要的有两点，一是货币政策会不会发生变化，二是IPO融资会不会大幅提速。

    近来，股市越过3000点，房价也开始疯狂上涨，“地王”的出现进一步强化了房价上涨的预期。 　　今年6月25日，北京通州九棵树地块以17.4亿元荣膺北京新“地王”称号；仅仅一天后，“地王”称号即易手北京奥运村乡地块；6月30日，以40.6亿元成交的广渠门15号地又再次刷新“地王”纪录。 　　除北京外，上海、广州、深圳等一线城市也是“地王”迭出。绿地集团5月份出手买下“2009上海最贵地”，投资金额达12亿元；广州城建集团6月夺下今年的广州“地王”，溢价高达154％；深圳“地王”经过14分钟内113次举牌，以高出底价2.7亿元的价格，终结了当地连续10个月的“零成交”。 　　追根溯源，我们发现了股市与房价上涨的一个共同源头：通货膨胀预期。当天量的救市资金涌入市场，泛滥的流动性必然推高商品的价格，而大宗商品的大幅上涨，就是提前所做的反应。 　　从4万亿元救市计划，到持续加大的信贷投放，中国的救市措施力度空前。我们知道，我国中央财政自1980年以来，除1985年有25亿元的账面结余外，其余年份全部都是赤字。而地方财政除了极少数地方，基本上都是入不敷出、负债累累，这也是催生土地财政的根源。     早在2005年11月，《财经》杂志就曾经报道：财政部科研所副所长刘尚希研究员按照财政风险矩阵，对中国截至2004年的公共债务进行了全面测算。测算结果为，2004年中国直接显性与直接隐性负债合计7.6925万亿元；或有显性与或有隐性负债合计9.5087万亿元；按或有负债转化为直接负债的概率0.5进行调整，则为4.7544万亿元。这样算来，全部政府负债规模为12.4469万亿元；2004年中国名义GDP初步核算为13.6515万亿元，而政府公共债务占GDP的比重达到91.18％。     现在，地方政府的负债更是一个天文数字。钱从哪里来，就变得显而易见。今年1-5月，新增贷款达到惊人的5.84万亿元！而6月份的新增贷款，普遍预计在1万亿元以上。     由此加大的通货膨胀预期，使得人们动用储蓄去买房、买股票，一下子把消费激活起来了。问题是，这种复苏是在消耗民众仅有的存量财富，而新增财富则少之又少。这意味着，在社会保障机制不健全的情况下，一旦全球经济未能直接走向复苏，而是在盘整一段时间后继续掉头下滑，中国民众的不安全感将会增强，在外部需求下降的情况下，未来国民购买力的下降，将可能导致经济复苏变得更为艰难。   破坏性复苏的概念。所谓破坏性复苏，反映在股市，就是对实体经济资金的“抽血”作用，使大批宝贵资金涌入股市追逐短期利益；反映在楼市，就是通过放松信贷，利用垄断信息对民众进行欺骗、引诱，在维持高房价的情况下，扭转需求者对未来房价继续下跌的预期，使他们不得不在高位买房，接受既得利益者的盘剥。这种做法虽然暂时激活了成交量，但后患无穷。事实上，最近，惠誉国际评级公司已经把中国宏观经济风险评级的指标从“安全”降至和破产的冰岛同级，他们担心“中国经济刺激计划未来的损失要远大于预期，届时，中央和地方政府最终愿意或能够承担多大的损失尚不清楚”。     与美国、欧元国不同的是，中国的通货膨胀只能在国内消化，而这有可能引来国际投机资金的进入，推波助澜。     国际清算银行在6月29日公布的年度报告中称，由于目前全球宽松的货币政策是基于二战后最严重的金融和经济危机，各国央行的犹豫增大了流动性泛滥的风险，因此可能使通胀预期加剧，或者产生又一次的资产泡沫。国际清算银行认为，目前中央银行面临两种风险，一种是通货膨胀的风险，另一种则是政策力度不够无法推动经济复苏的风险。     我们同时面临着这两种风险。     “地王”的出现，不仅对中国的高房价进行了确认，更指明了一个方向，当泡沫被急剧吹大时，谁有能力吹散它呢？每一次泡沫的破灭，都会引发一场悲剧，我们能够成为唯一的幸免者吗？但愿。